2月份，玻璃(1307,-22.00,-1.66%)行業(yè)開展淘汰落后產(chǎn)能專項(xiàng)督查引發(fā)市場(chǎng)推高期價(jià)，而庫存回升及北方環(huán)保督查導(dǎo)致深加工企業(yè)開工下滑，玻璃期價(jià)呈現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)。展望3月，玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能及兩會(huì)基建投資相關(guān)議題將繼續(xù)影響玻璃市場(chǎng)，而房地產(chǎn)行業(yè)增速趨緩及需求的不確定性壓制期價(jià)上行空間，玻璃期價(jià)將延續(xù)寬幅震蕩走勢(shì)，玻璃1705合約有望以1250-1400區(qū)間波動(dòng)為主。

　　　　一、基本面分析

　　　　(一)、宏觀經(jīng)濟(jì)方面

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月份，中國(guó)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.3%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中生產(chǎn)指數(shù)為53.1%，比12月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)為52.8%，比12月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；新出口訂單指數(shù)為50.3%，比12月份上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；原材料庫存指數(shù)為48.0%，與12月份持平；產(chǎn)成品庫存指數(shù)為45.0%，比12月份上升0.6個(gè)百分點(diǎn)；采購量指數(shù)為52.6%，比12月份上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。1月份制造業(yè)PMI連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)回落，但總體仍然位于高位，回落的主要原因除了庫存仍然處于低位以外，新訂單小幅下滑也是原因之一，而庫存指數(shù)處于低位一方面可能指向企業(yè)預(yù)期需求將出現(xiàn)下滑，另一方面指向未來補(bǔ)庫存需求增強(qiáng)，不過從新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)上并未看出企業(yè)預(yù)期需求下滑的跡象，因此未來制造業(yè)PMI由于補(bǔ)庫存需求導(dǎo)致的向好可能性更高。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，1月份，人民幣新增貸款2.03萬億元，比上月多增9900億元，較上年同期減少4800億元；社會(huì)融資規(guī)模增量為3.74萬億元，分別比上月和去年同期多增2.1萬億元和2642億元；貨幣供應(yīng)量M1和M2同比增長(zhǎng)14.5%和11.3%，分別較上月下降6.9%和與上月持平。2月中國(guó)央行發(fā)布了《2016年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣政策趨勢(shì)提出展望。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期方面，央行認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)，在通脹上行的壓力下，央行強(qiáng)調(diào)貨幣政策要保持“穩(wěn)健中性”，進(jìn)一步表明貨幣政策回歸中性偏緊。而且，由于貨幣市場(chǎng)利率對(duì)實(shí)體利率傳導(dǎo)不暢，債券市場(chǎng)上的利率上調(diào)不等于全面加息。

　　當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，通貨膨脹水平上行，通脹預(yù)期強(qiáng)化，2017年美聯(lián)儲(chǔ)第一次加息預(yù)期開始逐漸強(qiáng)化。在這樣的國(guó)際宏觀環(huán)境下，人民幣貶值預(yù)期也會(huì)隨之強(qiáng)化，對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策形成制約，迫使央行適當(dāng)收緊流動(dòng)性和維持利率高位剛性。

　　　　(二)玻璃供需方面

　　　　1、玻璃供應(yīng)狀況

　　截至2月下旬，全國(guó)共有357條浮法玻璃生產(chǎn)線，總產(chǎn)能為12.76億重量箱；實(shí)際正常在產(chǎn)的生產(chǎn)線約233條，生產(chǎn)線開工率為65.27%，在產(chǎn)產(chǎn)能為9億重量箱，較上年同期增長(zhǎng)6.8%，產(chǎn)能利用率為70.57%，在產(chǎn)白玻產(chǎn)能為8.36億重量箱；浮法玻璃庫存為3379萬重量箱，較1月份增加141萬重量箱，增幅為4.35%，其中白玻庫存為2920萬重箱，較1月份增加145萬重箱，庫存出現(xiàn)回升。華北、華東地區(qū)冷修產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)增加，預(yù)計(jì)玻璃產(chǎn)量將延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　

　　　　2、平板玻璃出口情況

　　據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月全國(guó)平板玻璃出口1996萬平方米，較上月環(huán)比增長(zhǎng)3.1%，與上年同期相比增長(zhǎng)11.1%；出口金額為14064.5萬美元，同比增長(zhǎng)11.65%。

　　1月份平板玻璃出口量環(huán)比回升，較去年同期也出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，因玻璃價(jià)格處于相對(duì)高位，出口金額同比繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　

　　

　　3、下游需求狀況

　　2月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)整體呈現(xiàn)小幅上漲走勢(shì)，華北地區(qū)整體穩(wěn)中上行，華中華東華南地區(qū)漲跌互現(xiàn)。截止到2月24日，中國(guó)玻璃綜合指數(shù)為1062.89，較1月份上漲6.35，漲幅為0.6%；玻璃價(jià)格指數(shù)為1072.53，較1月份上漲5.91，漲幅為0.55%；玻璃市場(chǎng)信心指數(shù)為1024.31，較1月份上漲8.08,漲幅為0.8%。

　　春節(jié)以來玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)整體走勢(shì)不及預(yù)期，廠家?guī)齑鎵毫υ黾用黠@。從現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格看，提漲速度和幅度均低于去年同期水平；加工企業(yè)開工后訂單情況一般，部分廠家需要依靠新承接訂單來采購玻璃。由此貿(mào)易商再次補(bǔ)庫存的時(shí)間和幅度有所減緩。沙河地區(qū)雖然各廠家的報(bào)價(jià)頻頻上漲，基本都是以單一品種規(guī)格小幅度輪番上漲為主，整體庫存緩慢降低，部分廠家?guī)齑嬉廊黄?，由于受環(huán)保嚴(yán)查影響，玻璃加工行業(yè)停產(chǎn)較多影響需求。同時(shí)沙河玻璃對(duì)魯豫皖和京津冀等地區(qū)加快銷售，也對(duì)周邊市場(chǎng)價(jià)格的上漲有一定的影響。華南、華東部分地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，部分企業(yè)采取優(yōu)惠措施來增加產(chǎn)銷率和回籠資金。3月份重點(diǎn)關(guān)注下游需求的恢復(fù)狀況，由于當(dāng)前玻璃價(jià)格處于相對(duì)高位，預(yù)計(jì)上行壓力較大，整體趨于震蕩走勢(shì)。

　　

　　(三)房地產(chǎn)行業(yè)

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2016年全國(guó)商品房銷售面積15.7億平方米，同比增長(zhǎng)22.5%；其中商品住宅13.7億平方米，同比增長(zhǎng)22.4%。商品房銷售11.8萬億元，同比增長(zhǎng)34.8%；其中商品住宅9.9萬億元，同比增長(zhǎng)36.1%。

　　在去庫存方面，各地結(jié)合實(shí)際情況，綜合施策。其中包括出臺(tái)鼓勵(lì)農(nóng)民工和農(nóng)民進(jìn)城購房政策，推進(jìn)棚改貨幣化安置，發(fā)展住房租賃市場(chǎng)，發(fā)展跨界地產(chǎn)等。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2016年末，商品房待售面積為6.95億平方米，比2015年末的7.18億平方米，減少2300萬平方米，下降3.2%；其中，商品住宅待售面積4.03億平方米，連續(xù)10個(gè)月減少，比2015年末的4.52億平方米減少4991萬平方米，下降11%。在熱點(diǎn)城市防過熱、防風(fēng)險(xiǎn)方面，堅(jiān)持分類調(diào)控、因城因地施策，強(qiáng)化地方主體責(zé)任，與有關(guān)地方多次會(huì)商，分析市場(chǎng)形勢(shì)，研究對(duì)策措施。有關(guān)地方結(jié)合實(shí)際，因地制宜出臺(tái)限購、限貸、增加土地和住房供應(yīng)等措施。

　　住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部部長(zhǎng)陳政高在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，1月份從環(huán)比看，一線城市新建商品房住宅價(jià)格環(huán)比繼續(xù)持平，沒有增長(zhǎng)，也沒有回落。二線城市新建商品房住宅價(jià)格微漲0.1%，比上個(gè)月回落了0.1個(gè)百分點(diǎn)。三線城市新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲0.4，漲幅與上月相同。從同比看，一線城市新建商品房住宅價(jià)格連續(xù)四個(gè)月持續(xù)回落，本月比上月回落了2.6個(gè)百分點(diǎn)；二線城市新建商品房住宅同比兩個(gè)月回落，本月比上個(gè)月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。不論是從環(huán)比看，還是從同比看，預(yù)計(jì)今年一季度房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)繼續(xù)趨于穩(wěn)定。2017年住建部將認(rèn)真貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，堅(jiān)持“房子是用來住的、不是用來炒的”的定位，努力促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。一方面，要堅(jiān)持分類調(diào)控，因城因地施策，重點(diǎn)解決三四線城市房地產(chǎn)庫存過多問題；另一方面，要抓好熱點(diǎn)城市防過熱、防風(fēng)險(xiǎn)工作，抑制房地產(chǎn)泡沫，防止出現(xiàn)大起大落。

　　

　　(四)汽車行業(yè)狀況

　　據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，2017年1月，汽車生產(chǎn)236.90萬輛，環(huán)比下降22.65%，同比下降3.86%；銷售251.95萬輛，環(huán)比下降17.59%，同比增長(zhǎng)0.23%。其中乘用車生產(chǎn)207.15萬輛，環(huán)比下降21.65%，同比下降4.17%；銷售221.82萬輛，環(huán)比下降16.99%，同比下降1.10%。商用車生產(chǎn)29.74萬輛，環(huán)比下降28.97%，同比下降1.61%；銷售30.13萬輛，環(huán)比下降21.75%，同比增長(zhǎng)11.32%。

　　受購置稅優(yōu)惠政策退坡、春節(jié)有效工作日減少等因素影響，1月汽車產(chǎn)銷環(huán)比明顯下降；與2016年同期相比，汽車產(chǎn)量略降，銷量微增。從主要產(chǎn)品產(chǎn)銷表現(xiàn)來看，乘用車環(huán)比和同比均呈下降；商用車產(chǎn)銷環(huán)比明顯下降，銷量同比保持較快增長(zhǎng)。

　　

　　　　二、觀點(diǎn)總結(jié)

　　綜上所述，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，在通脹上行的壓力下，央行強(qiáng)調(diào)貨幣政策要保持“穩(wěn)健中性”，貨幣政策回歸中性偏緊。供需方面，玻璃開工保持平穩(wěn)，產(chǎn)量維持增勢(shì)，庫存出現(xiàn)回升。房地產(chǎn)方面，證監(jiān)會(huì)[微博]、基金業(yè)協(xié)會(huì)等接連推出融資新規(guī)，房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道受限，資金面趨于收緊，房地產(chǎn)銷售增速趨于回落，一二線城市調(diào)控政策加強(qiáng)，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)增速將趨于放緩?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，春節(jié)以來玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)整體走勢(shì)不及預(yù)期，廠家?guī)齑鎵毫τ兴黾?，部分企業(yè)采取優(yōu)惠措施來增加產(chǎn)銷率和回籠資金，環(huán)保督查影響深加工企業(yè)開工，重點(diǎn)關(guān)注下游需求的恢復(fù)狀況，由于當(dāng)前玻璃價(jià)格處于相對(duì)高位，預(yù)計(jì)上行壓力較大，整體趨于震蕩走勢(shì)。

　　總體上，3月份關(guān)注兩會(huì)基建投資相關(guān)議題對(duì)建材板塊的影響，房地產(chǎn)行業(yè)增速趨緩及需求的不確定性壓制期價(jià)上行空間，玻璃期價(jià)將呈現(xiàn)震蕩趨于回落走勢(shì)，玻璃1705合約有望以1250-1400區(qū)間波動(dòng)為主。

　　三、操作策略

　　3月份關(guān)注兩會(huì)基建投資相關(guān)議題對(duì)建材板塊的影響，由于當(dāng)前玻璃價(jià)格處于相對(duì)高位，重點(diǎn)關(guān)注下游需求的恢復(fù)狀況，玻璃生產(chǎn)線庫存回升以及房地產(chǎn)行業(yè)增長(zhǎng)趨緩預(yù)期壓制市場(chǎng)情緒，預(yù)計(jì)玻璃期價(jià)將趨于寬幅震蕩走勢(shì)。1705合約可采取高位短空交易的策略。技術(shù)上，玻璃1705合約沖高回落，上方整數(shù)關(guān)口1400至前期高點(diǎn)1430一線構(gòu)成較強(qiáng)壓力區(qū)，下方趨于回測(cè)1250-1300一線支撐，整體有望處于1250-1400區(qū)間波動(dòng)。

　　

　　　　1、短線策略

　　2月份玻璃主力合約呈現(xiàn)沖高回落的強(qiáng)勢(shì)震蕩走勢(shì)，月度高低點(diǎn)差值在155左右，波幅為12%；周度波動(dòng)幅度在55-108區(qū)間，周均波動(dòng)幅度約85左右，日線波動(dòng)幅度在25-77區(qū)間，日均波動(dòng)幅度約50左右，整體玻璃期價(jià)波動(dòng)幅度較大，建議3月玻璃日內(nèi)交易以25-55區(qū)間為宜，周度交易以70-100區(qū)間為宜；注重節(jié)奏的把握及倉位控制，作好資金管理，具體操作可參考研究院每日分析提示。

　　2、中線交易策略

　　(1)資金管理：本次交易擬投入總資金的15%-25%，分批建倉后持倉金額比例不超出總資金的25%。

　　(2)持倉成本：玻璃1705合約采取高位短空策略，持倉成本控制在1370-1400元/噸之間。

　　(3)風(fēng)險(xiǎn)控制：若期價(jià)突破1425元/噸則開始執(zhí)行部分止損，若期價(jià)收盤價(jià)處于1425元/噸上方，則需要對(duì)全部頭寸作止損處理。

　　(4)持倉周期：本次交易持倉預(yù)計(jì)2個(gè)月，視行情變化及基本面情況進(jìn)行調(diào)整。

　　(5)止盈計(jì)劃：當(dāng)期價(jià)順應(yīng)我們策略方向運(yùn)行，目標(biāo)看向1265元/噸。視盤面狀況及技術(shù)走勢(shì)可滾動(dòng)交易，逐步獲利止盈。

　　(6)風(fēng)險(xiǎn)收益比評(píng)估：預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益比為3：1。

　　【風(fēng)險(xiǎn)因素】

　　(1)下游需求表現(xiàn)好于預(yù)期，現(xiàn)貨表現(xiàn)偏強(qiáng)，將支撐期價(jià)。(2)淘汰落后產(chǎn)能和基建投資超預(yù)期，將可能推動(dòng)炒作。(3)流動(dòng)性寬松，房地產(chǎn)行業(yè)好于預(yù)期，將支撐期價(jià)。

　　3、企業(yè)套保策略

　　玻璃期貨價(jià)格呈現(xiàn)高位寬幅震蕩走勢(shì)，當(dāng)前玻璃行業(yè)處于盈利格局，玻璃生產(chǎn)企業(yè)可在盤面動(dòng)態(tài)利潤(rùn)高于140元/噸時(shí)，逐步建立空單套保頭寸，防范未來玻璃價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)。玻璃下游需求企業(yè)可待1705合約期價(jià)回落至1280下方可適當(dāng)建立多單，為未來原料采購進(jìn)行。