有過被迫斷供，又來主動(dòng)減產(chǎn)。

　　近日，使出“渾身解數(shù)”的OPEC+組織（歐佩克和參與減產(chǎn)的非歐佩克國(guó)家）再次公布新的減產(chǎn)安排，計(jì)劃減產(chǎn)數(shù)量將達(dá)到全球石油總產(chǎn)量的2%以上。然而，在這場(chǎng)有史以來最大的自愿減產(chǎn)行動(dòng)下，國(guó)際油價(jià)卻波瀾不驚。這令將目標(biāo)油價(jià)瞄準(zhǔn)60美元上方的OPEC+組織，頗為尷尬。

　　油價(jià)成為“扶不起的阿斗”，原因究竟是什么?

　　油價(jià)反應(yīng)平平

　　由石油輸出國(guó)組織（OPEC）和俄羅斯等產(chǎn)油國(guó)組成的OPEC+組織，達(dá)成了新的減產(chǎn)協(xié)議。

　　據(jù)中信期貨原油分析師桂晨曦對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者透露，12月6日，在奧地利維也納舉行了為期兩天的減產(chǎn)會(huì)議后，OPEC+組織決定，2020年3月底前，將把原120萬桶/天的減產(chǎn)幅度，提高到170萬桶/天。

　　令人意外的是，沙特能源大臣阿卜杜勒?阿齊茲還表示，將在OPEC+達(dá)成一致的減產(chǎn)基礎(chǔ)上進(jìn)一步大幅下調(diào)產(chǎn)量，將在減產(chǎn)配額的基礎(chǔ)上再減產(chǎn)40萬桶/天，這意味著OPEC+的總減產(chǎn)量達(dá)到每天210萬桶，按可持續(xù)性衡量，沙特的產(chǎn)量將是該國(guó)2014年以來最低水平。而若是OPEC+最終的事實(shí)減產(chǎn)量達(dá)210萬桶/天，這相當(dāng)于目前全球原油總需求的2.1%。

　　盡管沙特的再減產(chǎn)決定令人意外，但是從原油市場(chǎng)表現(xiàn)來看，油價(jià)反應(yīng)平平，小幅上升后再次下跌。

　　12月9日，上海原油期貨價(jià)格上漲。主力合約SC2001以467.9元/桶收盤，上漲9.7元，漲幅為2.12%，創(chuàng)近八周新高至469.5元/桶。很快，隨著市場(chǎng)充分消化這一利好消息，油價(jià)回吐了部分漲幅。

　　油價(jià)的表現(xiàn)令努力減產(chǎn)的OPEC+組織頗為尷尬。事實(shí)上，由于全球經(jīng)濟(jì)疲軟進(jìn)一步影響到了原油的需求增長(zhǎng)預(yù)期，OPEC和EIA等機(jī)構(gòu)組織多次下調(diào)2019年和2020年的原油需求增長(zhǎng)預(yù)期。而OPEC+以外的國(guó)家，諸如美國(guó)、巴西等國(guó)正在全力增產(chǎn)，這有可能加劇2020年初的供應(yīng)過?，F(xiàn)象。

　　美油庫存意外激增

　　在減產(chǎn)消息剛剛平息后，12月11日，美國(guó)能源信息署(EIA)數(shù)據(jù)再次帶來了新的意外。

　　根據(jù)美國(guó)能源信息署(EIA)數(shù)據(jù)顯示，原油庫存意外增加，汽油和餾分油庫存也大幅增加。截至12月6日當(dāng)周，美國(guó)原油庫存增加82.2萬桶，至4.479億桶，較五年同期平均水平高出約4%；煉廠產(chǎn)能利用率上周下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，至總產(chǎn)能的90.6%；EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)機(jī)動(dòng)車汽油日消費(fèi)量降至880萬桶，為2月以來最低。

　　過去10年，美國(guó)石油產(chǎn)量激增，從每天680萬桶增加到每天1750萬桶，成為世界第一大石油產(chǎn)量大國(guó)，給全球原油市場(chǎng)增加了近1100萬桶，而美國(guó)原油進(jìn)口量也比2008年峰值時(shí)的每日560萬桶下降了75%，這都完全改變了全球石油定價(jià)的態(tài)勢(shì)。由于美國(guó)頁巖油生產(chǎn)的繁榮，原油價(jià)格在2014年年中開始暴跌。如今，WTI每桶55美元的價(jià)格仍是2014年初石油泡沫破裂前的一半左右。

　　回看2019年，全球石油供給側(cè)表現(xiàn)為明顯的“一增一減”的博弈，OPEC+仍維持了較高水平的減產(chǎn)，特別是沙特帶頭承擔(dān)了減產(chǎn)任務(wù)，而美國(guó)原油產(chǎn)量達(dá)到歷史新高。根據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）的數(shù)據(jù)，目前美國(guó)已經(jīng)成為全球最大的石油生產(chǎn)國(guó)，2019年的原油產(chǎn)量將達(dá)到1230萬桶/天，高于2018年的1100萬桶/天。

　　從國(guó)際能源署(IEA)公布最新月度原油市場(chǎng)報(bào)告來看，IEA將2019年原油需求增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至100萬桶/日，2020年原油需求增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至120萬桶/日，均與此前持平。此外，月報(bào)還顯示，經(jīng)合組織（OECD）2019年原油需求將下降75萬桶/日，為2014年以來第一次下降。IEA強(qiáng)調(diào)，即使OPEC全面實(shí)施新宣布的減產(chǎn)計(jì)劃，明年全球石油市場(chǎng)仍將面臨過剩。

　　油價(jià)迎接寒冬還是暖春

　　五礦經(jīng)易期貨期貨原油分析師黃秀仕對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，OPEC+減產(chǎn)的政策基本在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，但是減產(chǎn)規(guī)模有所擴(kuò)大，對(duì)市場(chǎng)仍然有一定影響，油價(jià)在此階段也有所上升。歷來減產(chǎn)政策實(shí)施都對(duì)原油市場(chǎng)頗具影響力，但是這種影響是較為長(zhǎng)期的，如2016年底的減產(chǎn)則導(dǎo)致了2017年的原油牛市。

　　所以，黃秀仕稱“2020年原油市場(chǎng)還是值得關(guān)注的。短期來看，中美原油需求都十分強(qiáng)勁，美國(guó)由于冬季取暖季到來，原油消費(fèi)明顯復(fù)蘇，中國(guó)則因?yàn)榇罅看鬅捇?xiàng)目投產(chǎn)，導(dǎo)致原油加工需求持續(xù)提升，因此近來整個(gè)需求端都在回暖?！?/p>

　　黃秀仕認(rèn)為，未來重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)頁巖油產(chǎn)量的情況，目前美國(guó)已經(jīng)是頭號(hào)產(chǎn)油國(guó)，頁巖油導(dǎo)致全球供應(yīng)增長(zhǎng)，但是由于美國(guó)各油企近一年來不斷削減資本開支，因此原油鉆機(jī)數(shù)量銳減，這將導(dǎo)致頁巖油產(chǎn)量將會(huì)有所放緩。

　　桂晨曦透露到，早期投資大量依賴?yán)鴤l(fā)行，是推動(dòng)產(chǎn)量增長(zhǎng)的重要因素。增產(chǎn)導(dǎo)向型發(fā)展使多數(shù)中小油企現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，實(shí)際盈利能力不佳。自2018年投資者回報(bào)要求增加使融資難度加大，雖油價(jià)維持，但垃圾債發(fā)行窗口關(guān)閉，使資本開支下降鉆探活動(dòng)放緩。后期，融資成本低以及資產(chǎn)分散度高的大型石油公司優(yōu)勢(shì)或?qū)⒏用黠@。2019年資本開支平均降幅達(dá)兩位數(shù)，2020年或?qū)⒗^續(xù)下降。

　　國(guó)信期貨能化研究員范春華向本報(bào)記者透露，供應(yīng)端來看，OPEC+繼續(xù)減產(chǎn)，非OPEC國(guó)家增產(chǎn)，美國(guó)有望由原油凈進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹趪?guó)，而OPEC成員國(guó)內(nèi)部出現(xiàn)分化。需求端來看，長(zhǎng)期來說，原油在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比逐漸下降，且全球原油需求峰值拐點(diǎn)即將到來；短期來說，OECD原油需求下降，非OECD原油需求增速放緩；全球經(jīng)濟(jì)下行背景下，原油需求偏弱。對(duì)于2020年原油行情，OPEC國(guó)家的財(cái)政收支平衡及美國(guó)頁巖油的開采成本決定了價(jià)格下限，潛在產(chǎn)能的釋放壓制了價(jià)格的上限，同時(shí)金融屬性及地緣政治溢價(jià)提高了價(jià)格上漲彈性。

　　值得注意的是，美國(guó)頁巖油產(chǎn)量的黃金時(shí)代恐將過去。

　　黃秀仕認(rèn)為，頁巖油革命確實(shí)改變了美國(guó)整個(gè)能源格局，美國(guó)逐步實(shí)現(xiàn)了能源自足。但是由于長(zhǎng)期低油價(jià)刺激，近一年來已經(jīng)有大量的美國(guó)油企承受不知低油價(jià)導(dǎo)致的營(yíng)收下降利潤(rùn)下滑，因此紛紛削減開支，導(dǎo)致原油鉆機(jī)數(shù)量銳減。在這樣的背景下，預(yù)計(jì)明年開始頁巖油爆發(fā)增長(zhǎng)的景象將很難重現(xiàn)。